Anfang Februar kündigte der neue US-Finanzminister Scott Bessent an, dass die US-Regierung in den kommenden zwölf Monaten die Aktivseite der US-Bilanz monetarisieren werde. Diese Aussage, im Kontext der Finanzierung eines neuen Staatsfonds gemacht, löste Spekulationen aus, wonach die Regierung eine Neubewertung ihrer Goldreserven in Betracht ziehen könnte – ein Schritt, der weitreichende Folgen für die Finanzmärkte und den Goldpreis hätte.
Goldneubewertung und deren potenziellen Auswirkungen
Die US-Goldreserven sind derzeit mit einem veralteten gesetzlichen Satz von 42 USD pro Unze bewertet, was eine Festlegung aus dem Jahr 1973 darstellt. Würde das Finanzministerium diese Reserven an die aktuellen Marktpreise – etwa 2.800 USD pro Unze – anpassen, würde dies zu einer erheblichen Aufwertung der Vermögenswerte des US-Finanzministeriums führen, was dem Treasury General Account (TGA) schätzungsweise rund 800 Milliarden USD zuführen könnte. Eine derartige Kapitalzufuhr könnte die Notwendigkeit zusätzlicher Staatsanleihen-Emissionen reduzieren, auch wenn sie weniger als zwei Monate der staatlichen Ausgaben decken würde, die jährlich über 7 Billionen USD betragen.
Die Finanzmärkte reagierten rasch auf diese Spekulationen und der Goldpreis näherte sich der Marke von 3.000 USD pro Unze. Investoren und Analysten bewerten derzeit die Wahrscheinlichkeit eines solchen Schrittes sowie dessen Auswirkungen auf Geldpolitik, Inflation und fiskalische Unabhängigkeit.
(Jewellery Quarter Bullion, 2025)
Die grafische Analyse der Goldpreisentwicklung zeigt einen deutlichen Anstieg Anfang Februar, als die Erklärung des Finanzministers Scott Bessent über die Monetarisierung der Aktivseite der US-Bilanz die Spekulationen über eine mögliche Neubewertung der Goldreserven befeuerte. Ein solcher Schritt könnte erhebliche und langfristige Auswirkungen auf die Finanzmärkte haben und den Goldpreis weiter steigen lassen.
Drei mögliche Wege zur Monetarisierung von US-Vermögenswerten
Um Bessents Aussagen über die „Monetarisierung von US-Vermögenswerten“ besser zu verstehen, untersuchte Mark Cabana von der Bank of America verschiedene Komponenten der Bilanz, die bewertet oder verkauft werden könnten. Er identifizierte drei Hauptoptionen:
Die US-Regierung besitzt über 1,3 Billionen USD an Sachanlagen, wobei das Verteidigungsministerium (DoD) fast 65 % dieser Vermögenswerte kontrolliert.
Ein Verkauf dieser Vermögenswerte erscheint jedoch unwahrscheinlich, da nationale Sicherheitsbedenken und die Notwendigkeit einer Kongressgenehmigung bestehen. Zudem müssten Erlöse aus solchen Verkäufen gegen Staatsausgaben gegengerechnet werden, was bedeutet, dass das Haushaltsdefizit dadurch nicht unbedingt reduziert würde.
Die US-Regierung hält bedeutende Beteiligungen an regierungsgeförderten Unternehmen (GSEs) wie Fannie Mae und Freddie Mac, und zwar im Umfang von etwa 339 Milliarden USD an Vorzugsaktien (Stand Ende Haushaltsjahr 2024).
Ein Verkauf dieser Anteile an private Investoren könnte Einnahmen generieren, würde jedoch aufgrund der Komplexität und der Dauer der Privatisierung mehr als ein Jahr in Anspruch nehmen und damit der Dringlichkeit, die Bessent signalisierte, entgegenstehen.
Zusätzlich erschweren staatliche Garantien für hypothekenbesicherte Wertpapiere die Umsetzung dieses Szenarios.
Unter allen Optionen erscheint die Neubewertung der Goldreserven am effizientesten.
Die US-Regierung hält derzeit 11,1 Milliarden USD in Gold- und Silberreserven, basierend auf veralteten Preisen.
Eine Neubewertung zum aktuellen Marktpreis – rund 688 Milliarden USD – würde die Vermögensbasis erheblich erhöhen.
Jedoch bestehen rechtliche Unsicherheiten darüber, ob der Finanzminister die Befugnis hat, den offiziellen Goldpreis einseitig anzupassen. Das Gesetz zur Bewertung von Goldzertifikaten (31 U.S.C. § 5117) beinhaltet eine Bestimmung, die eine Anpassung mit Zustimmung des Präsidenten gestattet. Ob diese Regelung für eine Marktbewertung anwendbar ist, bleibt jedoch unklar.
Auswirkungen auf Geld- und Fiskalpolitik
Eine Neubewertung der Goldreserven hätte weitreichende Folgen für die Bilanzen sowohl des Finanzministeriums als auch der Federal Reserve.
Die Vermögenswerte des Finanzministeriums würden steigen, ebenso wie die Verbindlichkeiten durch die Ausgabe zusätzlicher Goldzertifikate an die Federal Reserve.
Gleichzeitig würde die Bilanz der Federal Reserve expandieren, da diese Zertifikate als Vermögenswerte verbucht würden, während Mittel an das Treasury General Account übertragen würden.
Diese Maßnahme würde erhebliche Liquidität in das Finanzsystem injizieren, potenziell inflationsfördernde Effekte erzeugen und die Dynamik der Zinssätze verändern.
Zudem könnte sie das Vertrauen in die Unabhängigkeit der Geldpolitik beeinträchtigen, da sie als unkonventioneller fiskalischer Stimulus wahrgenommen würde.
Die USA bewerteten ihre Goldreserven seit Jahrzehnten nicht neu; vermutlich, um Marktinstabilitäten zu vermeiden und eine klare Trennung zwischen Fiskal- und Geldpolitik aufrechtzuerhalten.
Auswirkungen auf Gold und globale Märkte
Trotz bestehender Unsicherheiten wurden die globalen Märkte von der Spekulation über eine Goldneubewertung bereits beeinflusst: der Goldpreis stieg in Richtung 3.000 USD pro Unze.
Analysten sind hinsichtlich der Wahrscheinlichkeit eines solchen Schrittes geteilter Meinung:
– Bank of America hält die Wahrscheinlichkeit für gering, unter Verweis auf rechtliche Hürden und Bedenken hinsichtlich der Marktstabilität.
– Jedoch ist die Trump-Administration bekannt für schnelle und disruptive politische Entscheidungen, was die Chancen für eine überraschende Neubewertung erhöht.
Falls es zu einer Neubewertung käme, wären die Auswirkungen weitreichend:
ein höherer offizieller Goldpreis würde nicht nur die Edelmetallpreise ansteigen lassen, sondern auch andere Vermögenswerte wie Bitcoin oder Rohstoffe neu bewerten.
Gleichzeitig würden globale Investoren ihr Vertrauen in US-Staatsanleihen und die Stabilität des Dollars neu überdenken.
Fannie Mae (Federal National Mortgage Association – FNMA) und Freddie Mac (Federal Home Loan Mortgage Corporation – FHLMC) sind von der US-Regierung geförderte Unternehmen (GSEs), die eine zentrale Rolle auf dem Markt für hypothekenbesicherte Wertpapiere spielen. Fannie Mae wurde 1938 im Rahmen des New Deal-Programms von Präsident Franklin D. Roosevelt gegründet, um den Zugang zu Hypotheken zu erleichtern und die Liquidität auf dem Immobilienmarkt zu erhöhen. Freddie Mac wurde 1970 gegründet, um den Wettbewerb zu stärken. Beide Institutionen kaufen Hypotheken, verbriefen sie und verkaufen sie auf dem Sekundärmarkt. Während der Finanzkrise 2008 erlitten beide massive Verluste und wurden staatlich übernommen.
